Por ahora la estrategia de subir la tasa arriba del 60% no alcanzó. El Gobierno espera que los rendimientos atractivos convenzan al mercado de mantenerse en pesos en vez de insistir con la dolarización de cartera
La presión cambiaria recrudeció sobre el cierre del mes, en lo que pareció ser una pulseada con el Banco Central ante el vencimiento de los contratos a futuro de julio. Con el dólar oficial tocando los $ 1.315 para el segmento mayorista, todo indica que la entidad deberá salir a pagar a inversores que compraron a lo largo del mes a un precio inferior.
La gran pregunta que se hacen los inversores pasa por la probabilidad que ocurra este escenario en medio del proceso electoral. El techo de la banda, que aumenta a un ritmo de 1% por mes, se ubicará ya arriba de $ 1.450. Eso significa que un salto de 9% adicional del tipo de cambio haría que llegue a ese valor (partiendo del dólar mayorista).
Los rendimientos de las Lecap en pesos que colocó el Tesoro en la última licitación tienen tasas súper atractivas. Calculando una inflación de 20% para los próximos doce meses, significa que la tasa real se ubica en alrededor de 40 puntos. Se trata, por supuesto, de una situación excepcional que procura reducir la presión sobre el tipo de cambio.
Es evidente que ni el Gobierno ni el FMI esperan que suceda este último escenario. De hecho, el staff del organismo salió a ponderar la semana pasada que el tipo de cambio se encuentra flotando “en el medio de las bandas definidas”. En otras palabras, para el organismo esto representa una buena noticia.
Sin embargo, la realidad es que el dólar ahora quedó mucho más cerca del techo que del piso de la banda, que se ubica en niveles de $ 970. A pesar que el tipo decambio nunca tocó el piso, igual el Tesoro salió a comprar dólares y se estima que ya lo hizo por alrededor de USD 1.000 millones.
Todavia luce prematura pensar en que el dólar testee el techo de la banda, pero no es un escenario descartable. Sobre todo en este momento, en el que hay mucha demanda de dólares por cobertura electoral. Al mismo tiempo, la oferta es escasa porque los exportadores de soja ya vendieron casi todo para aprovechar la baja temporal de retenciones que estuvo vigente hasta mediados de julio. Ahora volvió a reducirse la alícuota al mismo nivel.
La nueva escalada del tipo de cambio presenta otro inconveniente para el Gobierno porque podría generar algo más de inflación. Hasta hace pocos días, con el dólar subiendo más de 10% en el mes esto no había ocurrido, ya que se espera que la inflación de julio se mantenga en niveles cercanos al 1,6% como el mes anterior.
Sin embargo, en la medida que el tipo de cambio siga escalando crece el peligro de un mayor traspaso a precios de los valores del dólar, algo que hasta ahora se evitó casi por completo.